中國股票最近大跌大漲﹐買賣機會令炒家們興奮不已。但有價值的投資機會並不在中國大陸﹐而是在香港。 今年5月29日﹐中國股市再次刷新歷史新高﹐今年以來的累積漲幅達到了62%。隨後中國政府將交易印花稅上調為原來的三倍﹐給市場過熱和投機者潑了一瓢冷水﹐股市應聲跌落。6月7日﹐上證綜合指數收於3,890.8點﹐2007年至今的累計漲幅45.4%﹐較5月29日高點下跌了10.2%。 但投資者們對有著“狂野東方”(Wild Wild East)之稱的上海市場仍有所忌憚﹐以前這曾經是香港的雅號。事實上﹐18個月以來中國主要交易所上海證交所的股票已經上漲了兩倍多。 問題在於﹐漲幅中的很大部分都是炒作的結果。的確﹐數十億美元的流動資金在股市徘徊﹐從教師到出租車司機﹐幾乎人人都在炒股票。 然而﹐根據法律﹐中國大陸居民只能投資於滬深兩市的A股﹐不能涉足香港股市﹐包括H股和紅籌股。紅籌股是指大陸股東控制的香港註冊公司的股票﹐H股是指大陸註冊的在香港上市的公司的股票。 Mirae Asset Global Investment Management亞太首席投資長威爾弗雷德•希特(Wilfred Sit)指出：現在中國A股市場對海外投資者是封閉的﹐國內的資金也很難投資海外市場。所以﹐數十億美元資金被困在中國國內﹐推高中國股市。 他還稱﹐中國政府控制房地產行業投機的努力使大量投資轉向了股市。 瑞銀集團(UBS Group)首席區域經濟學家約翰森•安德森(Jonathan Anderson)認為﹐投機和政府採取的措施是中國股市大漲的主要原因。 2006年中期中國政府解禁新股發行之後﹐中國國有企業數十億美元的新股進入市場。一些公司在內地和香港兩地同時上市。A股市場的大幅上漲使兩地股票估值出現了很大的差異。 JP摩根(JPMorgan)研究顯示﹐目前A股對H股的加權溢價平均為50%。JP摩根表示﹐去年6月6日中國國有大型銀行中國工商銀行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 簡稱：工商銀行)的A股價格高出H股26%﹐中國銀行股份有限公司(Bank Of China Ltd., 簡稱：中國銀行)的A股對H股溢價則達到了39%。H股的平均本益比為20.05倍﹐上證綜合指數的本益比則達到了40.38倍。 中國股市的大起大落和股價的飛漲是否意味著泡沫的存在呢？很多分析師認為沒有。投資機構Martin Currie旗下一只中國基金負責人克里斯•拉弗爾(Chris Ruffle)在上海表示﹐這不同於日本80年代的股市泡沫﹐當時投資者可以賣出日本股票投資其他資產。人們正在趨於理性﹐而且公司收益也在大幅增長。 儘管如此﹐心存顧慮的基金經理們還是更加青睞香港。安德森說﹐價差是他們認為H股比A股好的原因﹔而且H股的公司質地更好﹔而A股市場上盈利能力欠佳的公司則有很多。 摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)中國證券市場部總監李晶(Jing Ulrich)表示﹐H股市場還有買入機會。她認為﹐隨著煤炭價格的上升、需求的增加和高效的運作﹐中國煤炭生產商神華能源股份有限公司(China Shenhua Energy Co., 簡稱：神華能源)很有吸引力。李晶還看好香港上市的中化化肥控股有限公司(Sinofert Holdings Ltd., 簡稱：中化化肥)﹐這家國內化肥市場領先企業的市場份額正在擴大。 香港亨茂投資集團(Hamon Investment Group)行政總裁、Dreyfus Premier Greater China基金投資組合經理Hugh Simon表示﹐恒生指數和H股指數今年都沒有大漲﹐所以中國的這部分市場還沒有出現過熱。他看好香港中旅國際投資有限公司(China Travel International Investment Hong Kong Ltd., 簡稱：中旅國際)和王朝酒業集團有限公司(Dynasty Fine Wines Group Ltd.)﹐前者得益於中國國內外旅遊業務的發展﹐後者則從國內消費增長中受到提振。 投資者認為香港公司基本面良好﹐利潤增長強勁﹐且中國經濟高速發展﹐所以香港的投資回報率仍會很高。
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